近期★★★，新茶饮品牌古茗过港交所聆讯★★★，港股即将迎来“新茶饮第三股”★★★。相比之下★★★，作为曾经备受瞩目的“新茶饮第一股”奈雪的茶★★★，近年来却呈现出明显的业绩颓势★★★。2024年上半年★★★，奈雪的茶实现营收25.44亿元★★★，同比下降1.9%★★★，经调整净亏损为4.38亿元★★★，自2018年以来★★★，公司累计亏损超过了13亿元★★★。在2021年登陆港股市场时★★★，公司总市值一度突破300亿元★★★，而截至1月16日★★★，奈雪的茶的总市值大幅缩水k8凯发国际★★★，已跌至仅有20.15亿元★★★，上市首日至今(1月16日)★★★，公司股价已跌去超九成★★★。

　　不仅业绩被众多新茶饮品牌远远甩在身后★★★，门店规模也已经掉队k8凯发国际★★★。证券之星注意到★★★，截至2024年前三季度★★★，奈雪的茶的门店数量仅有1884家★★★，其中超八成为直营店★★★，而目前冲刺港股的古茗★★★、蜜雪冰城★★★、沪上阿姨★★★，以及已上市的茶百道则通过加盟的模式在全国各地一路狂奔★★★，门店数量令奈雪的茶望尘莫及★★★。直营店模式下★★★，奈雪的茶的成本压力短期内优化空间有限玛雅论坛最新k8凯发国际★★★，为此公司终于在2023年7月放开加盟★★★，但由于其加盟门槛高★★★、加盟费贵★★★、产品定价高且缺少差异化优势等★★★，公司的加盟店增长缓慢★★★，截至2024前三季度★★★，公司加盟店仅有353家★★★。

　　在主流新茶饮中★★★，奈雪的茶是极少数采取直营模式的品牌★★★，公司创始人彭心曾表示★★★，“为什么我们这几个新式品牌都以直营为主k8凯发国际★★★，是因为就是产品的做法和加盟店不一样★★★，加盟之后品控会比较难★★★。”

　　但直营模式下门店重资产带来的成本压力无法忽视★★★。以奈雪的茶2022年年报为例★★★，2022年★★★，公司1068家门店均为直营店★★★，单店的营业成本包括★★★：材料成本★★★、员工成本★★★、使用权资产折旧★★★、其他租金及相关开支★★★、水电开支★★★、配送开支等★★★，对应的费用分别为★★★：14.16亿元★★★、13.62亿元★★★、4.35亿元★★★、2.29亿元★★★、1.14亿元和3.8亿元★★★，其中人工成本★★★、租金成本占收入的比重分别为★★★：31.73%和15.47%★★★。若按照品牌划分★★★，奈雪的茶和子品牌台盖的人工成本占比分别为★★★：23.5%和34.6%★★★。

　　2023年★★★，奈雪的茶加强了对直营店成本的管控★★★，业绩自2021年上市后首次扭亏为盈★★★，经调整净利润由2022年的亏损4.61亿元变为2023年的盈利0.21亿元★★★。但好景不长★★★，2024年上半年★★★，奈雪的茶直营店的员工成本★★★、租金★★★、外卖费用以及原材料★★★、水电★★★、其他折旧摊销占收入比例分别为24.6%★★★、17.1%★★★、8.1%和42.4%★★★，分别同比增长5%★★★、2.7%★★★、0.1%和4.5%★★★。

　　相较于如何优化直营店的成本★★★，直营店盈利水平的下滑更令奈雪的茶“焦虑”★★★。证券之星注意到★★★，2023年★★★，奈雪的茶直营店的经营利润率达到17.7%★★★，较2022年上升约5.9%★★★，但在2024年上半年★★★，其直营店的经营利润率仅有7.8%★★★，较上年同期大幅下降12.3个百分点凯发k8国际★★★！★★★，其中公司位于上海★★★、北京的直营店经营利润率已经跌至谷底★★★，分别为★★★：1.4%和2.2%★★★。

　　另外★★★，2024年上半年★★★，奈雪的茶位于一线★★★、新一线★★★、二线和其他城市的直营店的单店日均GMV已经跌破万元★★★，分别较上年同期下滑★★★：37.68%★★★、38.32%★★★、37.38%和37.04%★★★。对此国盛证券在发布的研报中认为★★★，由于收入承压★★★，成本费用下降空间有限★★★，盈利水平受较大影响★★★。

　　在当前茶饮行业增速放缓★★★、产品同质化★★★、市场竞争加剧的环境下★★★，致力于打造高端茶饮品牌形象的奈雪的茶也开始宣布大幅降价★★★。证券之星注意到玛雅论坛最新★★★，根据艾瑞咨询发布的《新式茶饮行业研究报告》显示★★★，2020年★★★，平均单价高于20元的新茶饮品牌市场占有率仅为14.7%★★★。而奈雪的茶2022年年报显示★★★，其每笔订单平均售价为34.3元★★★，尽管该均价已经较上期下降了17.55%★★★，但在众多茶饮品牌当中★★★，奈雪的茶依旧价格偏高★★★。

　　证券之星注意到★★★，产品降价并没有给奈雪的茶带来订单量的增长★★★，其2022年单店日均订单量为348.2单玛雅论坛最新★★★，较上年同期下降16.44%★★★。2023年★★★，奈雪的茶直营店的订单平均售价进一步下探至29.6元★★★，而在2024年上半年★★★，奈雪的茶直营店的订单平均售价为27.5元★★★，产品价格仅有微降★★★，但单店日均订单量则大幅暴跌26.83%★★★，为265.9单★★★。这在一定程度上反映出在消费降低的环境下k8凯发国际★★★，消费者更愿意选择具有性价比的产品★★★，而不再愿意为品牌溢价买单★★★，高质平价越来越被看重★★★。

　　在此背景下★★★，奈雪的茶的拓店速度正在大幅放缓★★★，2024年上半年★★★，公司净新增直营店数23家★★★，上年同期则是126家★★★。而截至2024年前三季度★★★，公司直营店数量为1531家★★★，上年同期为1597家★★★，其中在2024年第三季度★★★，公司新开了23家直营店★★★，关闭了89家直营店★★★。

　　难以否认的是★★★，不论直营模式有诸多的优势★★★，但在拓店速度上玛雅论坛最新★★★，远不及加盟店的布局脚步★★★。2023年7月★★★，奈雪的茶宣布开放加盟★★★，但过高的加盟门槛也引起了外界关注★★★。证券之星了解到★★★，除要求合伙人年龄要在25至45岁★★★，加盟单店投资金额最低预算98万元★★★，门店面积限定90平方米至170平方米★★★，且奈雪规定营业额满6万实收抽1%★★★。

　　截至2024年2月底★★★，奈雪的茶新增200家加盟店★★★，与其他茶饮品牌的拓店速度★★★，在长达半年多的时间里★★★，这一速度显得非常缓慢★★★。证券之星了解到k8凯发国际★★★，在行业放缓★★★、消费降级的当下★★★，为争抢更多的加盟商★★★，茶饮品牌们也在发布更多的优惠政策“抢人”★★★，比如茶百道2024年初发布相关减免政策★★★，新加盟伙伴开店总计减免4万元至27万元★★★，老加盟伙伴开店总计减免9万元至18万元★★★；沪上阿姨的加盟费为4.98万元★★★，可分三年付清★★★；古茗此前甚至推出首年“0加盟费”的新规★★★。

　　或是加盟店的拓店情况未达预期★★★，2024年2月★★★，奈雪的茶对加盟费进行调整k8凯发国际★★★，单店投资金额下调至58万元★★★，截至2024年前三季度★★★，公司加盟店为353家玛雅论坛最新★★★，7个月仅净增153家加盟店★★★。

　　此外★★★，奈雪的茶的加盟店主要分布于中★★★、低线城市★★★。而在下沉市场★★★，蜜雪冰城★★★、古茗★★★、沪上阿姨★★★、甜啦啦等众多茶饮品牌早已率先展开大规模布局k8凯发国际★★★。由于奈雪的茶在价格方面不占优势★★★，如何提升产品竞争力★★★，是公司亟待解决的问题★★★。

　　站在加盟商的立场★★★，只有门店盈利能力强★★★，才会吸引更多潜在加盟商加入★★★。然而当下★★★，茶饮行业发展步伐变缓★★★，市场竞争进入白热化阶段★★★，如古茗★★★、沪上阿姨★★★、茶百道这些品牌凯发★★★，★★★，其单店的盈利水平呈一定程度的下滑凯发,凯发k8,K8★★★。在此情形下玛雅论坛最新★★★，奈雪的茶迫切需要找到切实有效的方法★★★，提升门店收入★★★，这已然成为其最为紧要的任务★★★。(本文首发证券之星★★★，作者吴凡)